【晨观方正】卫星互联网低轨02组卫星发射成功/主动权益基金季报分析/金工专题报告2024Q4 20250213

来源：方正证券研究

今天是2025年2月13日星期四，农历正月十六。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

【军工 | 李鲁靖】卫星互联网低轨02组卫星发射成功，常态化发射阶段已至

【金工 | 曹春晓】加仓科创港股减仓沪市主板，电子、港股、汽车占比均创2019年以来新高——主动权益基金季报分析2024Q4

【金工 | 曹春晓】主动权益QDII加仓美国减仓内地香港，FOF减持港股科技加仓纳指ETF及海外债基

军工 | 李鲁靖

卫星互联网低轨02组卫星发射成功，常态化发射阶段已至

事件：2025年2月11日，我国在海南文昌卫星发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道。

星网完成第二次组网星发射，国内低轨卫星步入常态化发射阶段。由航天科技集团五院抓总研制的卫星互联网低轨02组卫星，在长征八号甲运载火箭的托举下，以一箭9星方式，于中国文昌航天发射场成功发射。随后，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。本次发射任务是继卫星互联网低轨01组卫星成功发射一个多月后，星网的第二次组网星发射，也是长征八号甲运载火箭的首飞任务。相较于01组卫星，02组卫星在研制效率、质量控制等方面得到提升。此次发射意味着国内低轨卫星发射步入常态化阶段，发射频率有望逐渐攀升。

海南商发二期项目开工，支撑批量化发射需求。1月25日，海南商业航天发射场二期项目正式开工，二期项目毗邻海南商业航天发射场一期，将主要建设发射区、技术区和测控站，包括建设商业航天指挥控制中心，三号、四号液体火箭发射工位等。目前已有的两个发射位具备每年16次的发射能力，未来沿着海岸线还将建设更多发射工位，争取实现每周1发火箭的发射频率。

卫星超级工厂将于2025年投产，星箭产业园布局已经成型。卫星超级工厂主体结构已于2024年年底封顶，2025年6月正式投产，将形成年1000颗卫星批产能力。卫星超级工厂采用“1+1+8”架构，由一个卫星超级工厂、一个试验检测中心和八个核心单机研制中心组成。该厂投产后的产能也将是亚洲最大，平均一天可以生产3颗卫星，达到“出厂即发射”效果。目前，星箭产业园区在建项目48个，总投资262.86亿元。2025年拟推动新开工项目29个，总投资230.87亿元。重大项目牵引的“火箭链、卫星链、数据链”布局已然成型。

建议关注：

卫星总装-中国卫星、上海沪工；

卫星运营-中国卫通，中科星图；

展开全文

地面设备及终端-海格通信、蓝盾光电、震有科技；

卫星载荷-上海瀚讯、国光电气、佳缘科技、航天电子、吉大正元、智明达、烽火通信、信科移动、创意信息；

载荷上游元器件-铖昌科技、臻镭科技、国博电子、陕西华达、富士达、复旦微电、航天电器；

卫星平台-乾照光电、航天环宇、航天智装；

卫星检测-思科瑞、西测测试。

风险提示：火箭研制进度不及预期；星链进度不及预期；新技术融合能力建设不及预期。

金工 | 曹春晓

加仓科创港股减仓沪市主板，电子、港股、汽车占比均创2019年以来新高——主动权益基金季报分析2024Q4

一、主动权益基金四季报分析

1.数量规模：2024年四季度，主动权益基金合计规模3.39万亿元，环比下降9.36%，重回下降通道。全市场基金（主动管理）规模跌幅最大，较三季度环比下降2666.82亿元至2.57万亿元；医药生物和主动量化基金排名其后，规模分别下降242.48亿元和112.99亿元。

2.产品发行：50只新发行主动权益基金合计募资158.42亿元，整体募资规模有所提升，环比上升26.57%，景气度变化有望迎来触底反弹。

3.业绩表现：全部主动权益基金四季度收益率均值为-2.3%，普通股票/偏股混合/灵活配置型基金季度收益均值分别为-3.17%/-2.66%/-1.08%；TMT主题基金季度收益均值高达8.57%，大幅领先其他类型基金；周期和生物医药主题基金表现较差，平均下跌11.45%和8.91%。

4.仓位板块：主动权益基金股票仓位均值（整体法）为84.76%，环比下降0.09%；沪深主板及创业板股票配置比例环比分别下降2.17%、0.69%和0.82%，科创板及港交所股票配置占比分别上升1.55%和2.03%，后者配置比例创2023年以来新高。

5.行业配置：主动权益基金前三大重仓行业分别为电子（14.89%）、港股（14.62%）和电力设备及新能源（9.80%），电新行业配置占比反超医药（9.05%）跻身前三；加仓电子、港股和银行，减仓有色、医药、通信、食饮；电子、港股、汽车行业配置占比均创2019年以来新高。

6.重仓股票：宁德时代稳居主动权益基金第一大重仓股，1279只主动权益基金合计持股市值达703.03亿。半导体、消费电子等电子行业个股最受关注，中芯国际和寒武纪增持基金数量超200只；光模块概念股遭集中大幅减持，配置中际旭创数量环比大幅减少324只至310只。

二、热门主动权益基金分析

1.绩优基金：2024年四季度绩优主动权益基金重仓行业集中在AI、机器人两大热门方向，重仓行业多为通信、电子、机械、汽车等；收益率最高的基金为银华数字经济，基金经理为王晓川，四季度收益高达49.35%。

2.规模上涨基金：四季度规模上涨最多基金为招商优势企业，规模增加33.3亿元；明星基金经理范妍接管的富国稳健增长四季度规模增长28.9亿元；增幅前十基金四季度大多实现正收益，绩优产品收益超20%。

3.龙头公司：主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2286.17亿元；规模排名第二至第五公司为中欧、富国、广发和汇添富（新进）。

风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；市场可能发生超预期变化；本报告中具体基金产品数据均来自于基金定期报告。

金工 | 曹春晓

主动权益QDII加仓美国减仓内地香港，FOF减持港股科技加仓纳指ETF及海外债基

2024年四季度，美国配置市值继续保持领先，连续三个季度为主动权益QDII基金第一大重仓区域。配置市值最高的海外区域为美国，中国香港次之；中国台湾、法国占比小幅上升，日本、韩国、印度、越南占比小幅下降。配置基金数量方面，配置中国香港的基金数量最多，美国次之；中国内地市场、日本、中国台湾获较多主动权益QDII持有。24Q4vsQ3投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金中，美国、中国香港和中国内地三个区域持仓变动幅度较大，不同基金对以上区域的加减仓方向存在差别；4只基金加仓中国台湾。

精选6只互认债基中，组合久期及到期收益率方面，摩根国际债券12月末债券组合加权久期由6.6年上升至6.9年，华夏精选固定收益久期由2.66年降至2.17年；汇丰亚洲债券到期收益率有所提升，摩根国际债券到期收益率则有所下降。信用等级分布方面，易方达香港精选债券12月末AAA等级债券市值占比下降，摩根亚洲总收益债券和汇丰亚洲债券BBB以下等级债券占比提升，组合整体信用水平进一步下沉。投资区域方面，易方达香港精选债券12月增持亚太债券、减持美国债券，摩根国际债券增持美国债券，其余基金不同区域债券仓位变化不大。

FOF基金对海外基金的参与度持续提升，超四成基金重仓持有海外资产，持仓规模稳步增加，仓位占比创2022年6月以来的新高。海外权益基金配置规模略有下降，债券基金配置规模持续提升。随着互认基金新规落地，25年初互认基金申购额度放开并获得机构资金的积极认购，25年一季度FOF基金的海外债基持仓规模大概率继续攀升。

FOF基金海外资产增持方向集中于美国权益基金和海外债券基金，配置基金数量明显增加，平均仓位同步提升。四季度FOF基金整体减持中国香港基金；QDII债基和互认债基的重仓配置数量及规模均有所增加。

FOF基金所持有的港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主；美股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，南方标普500ETF及国泰、华夏等多家公司旗下纳斯达克100ETF获集中增持。

FOF基金重仓配置的海外债基标的中，第一大重仓标的仍为富国全球债券；配置易方达中短期美元债的FOF基金数量环比大幅增加；除汇丰亚洲债券外，其余海外债基配置基金数量均环比增加。

风险提示：本报告基于基金产品和市场的历史数据分析，未来可能发生异于历史的情况，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。